美国历史上最受欢迎的投资策略在2024年卷土重来。由于多年来的表现不佳，许多文章将其标记为“死亡”，但今年迄今为止，这种自吹自擂的“60-40”投资组合给投资者带来了超过11%的回报。“60-40”投资组合将60%的资产分配给股票，40%分配给债券。这几乎是2012年至2022年平均年回报率6.4%的两倍。
大型私人财富管理公司Sanders Morris Harris的董事长乔治?鲍尔(George Ball)去年12月对《财富》(Fortune)表示，人们会后悔忽视了传统的备用资产。“直到最近，60-40(投资组合)的死亡才被广泛报道，一般来说，当你得到这种标题时，这是不合时宜和不明智的，”他在一次预言性的采访中表示。
因此，60-40投资组合的死亡似乎被大大夸大了，散户投资者可以转而选择老式可靠的投资组合来赚钱，对吗?其实并非如此，因为大多数理财顾问实际上并没有采用被广泛认为是最流行的投资组合配置——60%的股权和40%的固定收益分割。
以下是书中关于最可靠、最真实的投资方式的一些误解，以及一些帮助投资者使他们的投资组合看起来更像专业人士的投资组合的选择。
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切换从全球金融危机开始的十几年的大部分时间里，接近于零的利率削弱了传统的60-40投资组合中大量持有的债券，使以股票为重点的期权更具吸引力。这被称为“自由资金”时代，一些人认为，它不仅催生了历史性的股市上涨，还催生了“一切泡沫”。
对于60-40投资组合来说，这是一段艰难的时期，更多侧重于股票的期权表现优异。但现在，在美联储(Federal Reserve)连续加息20多个月之后，债券的实际收益率非常稳定。这个新的高利率时期可能会使债券和传统的60-40投资组合更具吸引力。
鲍尔解释说:“聪明的投资者将在更高的收益率和更低但更确定的回报之间进行权衡，这种权衡的程度比这十年来明显得多。”如果随着通胀消退，利率从目前水平下降，债券价格将随之上涨，从而为投资者带来一些收益。
这一切都很好，但即使是鲍尔也承认，60-40有点，嗯，太笼统了。你在许多个人理财文章中看到的典型的理财建议，即敦促散户投资者将其投资组合的60%投资于股票，40%投资于债券，实际上只是一种指导性的中间选择——一种提供适度风险、适度收入和适度价格升值潜力的选择。先锋集团(Vanguard)高级投资策略师托德?施朗格(Todd Schlanger)在7月份的一篇文章中解释说，这是“一个很好的起点”，但每个投资者都必须“根据自己的需求定制投资组合”。
只要问问那些为高净值客户管理数百万资金的专业人士，就会发现60-40的基本投资组合显然不是最佳选择。
LVW Advisors首席执行官兼创始人洛里?范?杜森在接受《财富》杂志采访时表示:“我们从未真正使用过60-40的基本投资组合。范杜森解释说，她会查看客户的资料——包括年龄、收入、债务、消费习惯等等——然后在创建符合每个人具体目标的投资组合之前，“问很多问题，以获得风险承受能力”。
这意味着传统的60-40投资组合通常不适合她的业务。退休人员可能需要更多的收入和稳定性，这使得60-40的比例过于偏重于股票。正如施朗格在7月份解释的那样，60-40的投资组合也可能不是普通25岁年轻人的最佳选择。他表示:“从长期来看，他们可能会受益于更多的股票，以扩大其投资组合。”
因此，虽然60-40投资组合肯定会反弹，而且对大多数投资者来说，它仍然是一个坚实的起点，但它也可能值得像专业人士那样进行调味。
不过，在讨论财富管理公司如何在2024年为客户配置资金之前，有必要讨论一下60-40投资组合的发源地，以及为什么它变得越来越有争议。
诺贝尔经济学奖得主哈里?马科维茨(Harry Markowitz)提出了60-40投资组合背后的逻辑。1952年，马科维茨在《金融杂志》(Journal of Finance)上发表了一篇题为《投资组合选择》(Portfolio Selection)的论文，他提出，在给定的风险水平下，投资者可以通过分散投资，实现“预期回报”的最大化。这一想法催生了所谓的现代投资组合理论，该理论认为，在构建任何投资组合时，“风险调整回报”(一种与投资组合预期风险相比较的回报指标)至关重要。
虽然专注于风险调整后的回报可以带来稳定的收益，降低波动性，并随着时间的推移降低风险，但它肯定会受到批评。正如私人对冲基金Universa Investments创始人兼首席投资官马克?斯皮茨纳格尔今年8月对《财富》杂志(Fortune)所言:
“现代金融就是最大化他们所谓的风险调整回报。我认为这是所有投资中最具欺骗性、最不诚实的三个词。这是一种掩饰或伪装:‘风险调整后的回报’几乎是为了分散人们对真正重要的事情的注意力，当然，真正重要的事情是随着时间的推移实现财富最大化。”
本质上，像斯皮茨纳格尔这样的专家认为，60-40投资组合背后的逻辑是有问题的，这可能意味着投资者应该考虑另一种选择，或者至少是经典投资组合的增强版。
尽管受到一些顶级投资者的抵制，但大多数财富管理公司认为，经典的60-40投资组合和现代投资组合理论(Modern portfolio Theory)仍然有用。“我不认为60-40已经消亡。我认为现在比过去10年、12年更有吸引力，”Sound View Wealth Advisors的创始合伙人艾迪?安布罗斯告诉《财富》杂志。
Ambrose表示，在过去几年利率上升后，60-40的投资组合对许多投资者来说可能是一个不错的起点。"但我认为你可以抑制波动性，或许可以通过一些不同的、不相关的东西让你的投资组合更有效率一点，"他补充道。他指出，私人信贷、市政债券甚至房地产等另类投资可以提供更高的回报，并降低风险。
即使在60-40投资组合中60%的股票和40%的债券类别中，也有无数种方法来配置资本并调整以获得更好的表现。Ullmann Wealth Partners的执行合伙人兼投资总监布莱恩?詹姆斯(Brian James)表示，他发现媒体对60-40投资组合的讨论“令人沮丧”，因为问题变成了“你如何定义60-40投资组合?”
经典的建议可能是将股票部分投资于股市基金或标准普尔500指数，而债券部分则主要投资于美国国债或公司债券，但詹姆斯指出，60-40的投资组合也可以为每个人量身定制。
“根据客户的投资组合或实际净资产，我们可能会包括房地产;我们可以包括私人投资;我们可能会纳入浮动利率债券。”“因此，即使整个投资组合在技术上可能是60%的股票，40%的固定收益或债务工具。这是一种非常不同的动物。”
对于希望提高回报率并尝试在传统的60-40投资组合中进行不同配置的投资者来说，另类投资可能是一条可行之路。
不要被术语搞糊涂了。另类投资只是理财顾问用来指债券、股票或现金以外的任何东西的一个花哨短语。在过去，专家很少会向客户推荐这些选择。(持有房地产当然不会给理财顾问带来佣金。)但现在有许多新的另类投资选择可供投资者利用，从私人股本到大宗商品。
然而，人们谈论最多的选择是私人信贷。如今，投资者无需购买公司债券，而是可以在私人市场上直接向公司提供贷款。对于那些希望涉足一个能够提供丰厚回报的新兴市场的人来说，关注私人信贷可能是有意义的。
LVW Advisors的Van Dusen指出，随着利率上升和银行因担心经济衰退而收紧贷款标准，私人信贷市场正在蓬勃发展，因为企业正在寻找其他融资方式。“在我看来，那里有很多机会，”她说。“所有这些债务都必须重组，企业越来越多地求助于这些私人贷款机构。”
Ullmann Wealth Partners的詹姆斯也认为，私人信贷是客户投资的“好地方”。他解释说:“许多公司正试图从银行贷款，但在监管环境下，这变得越来越困难。”“因此，进入私人债务市场的公司的质量正在提高。”
然而，私人信贷也可能有风险，散户投资者只有在该领域有丰富经验或咨询过财务顾问后才应该研究它。
对于希望提高60-40投资组合典型持有量的投资者来说，另一个选择是市政债券(munis)。这些债券是由州和地方政府或特区发行的，通常用于资助基础设施项目、建造学校或为政府的日常运作提供资金。
Sound View的艾迪·安布罗斯(Eddie Ambrose)指出，市政债券具有税收优势、稳定的回报和相对的安全性。“在这种环境下，市政债券是不错的选择，”他说，并指出高收入者和退休人员将特别受益于收入和税收优惠。
本文最初发表于《财富》网站